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天風證券:天創時尚買入評級

發布時間:2020-03-12

※ 北高峰資本入股5%,引入前阿里云首席科學家團隊對產業鏈數字化改造。

※ 3月4日,前阿里云首席科學家創立的北高峰資本全資孫公司Visions Holding協議受讓5%股權,轉讓價8.64元/股,合計1.86億元。

借助“技術+資本”,依托工業4.0制造平臺,運用AI數據智能技術,縱向提升產業鏈數字化水平,橫向打造具備延展性和多品類復制能力的一體化服務平臺。

※ 后臺新智造:基于天創時尚全產業鏈布局優勢,借助工業4.0智能生產能力,提升供應鏈數字化水平和多品類延展性。

公司在研發設計端利用終端數據驅動研發設計的精準度,企業生產從傳統B2C模式向C2M模式迭代;在生產供應鏈環節縱向數字化智能化改造,提高生產效率和小批量多批次柔性化服務水平。由此,我們認為公司通過打造縱向數字化、橫向可擴展的智造支持平臺,將滿足天創自身和更多后臺供應鏈整合能力較弱的客戶的需求。

※ 中臺數據系統:貫穿前臺和后臺產業鏈各個環節,使平臺具備擴展能力。利用北高峰團隊優勢,為公司貫穿產業鏈的各個環節提供底層的數據支持,強化平臺擴展能力。我們認為中臺系統在傳統行業改造的潛力在定制家居行業個性化柔性定制迭代,從而獲得遠快于整體家居行業的快速發展已得到驗證。

※ 前臺新零售:公司利用數據驅動實現精準營銷,滿足消費者不同場景需求,整合公司營銷資源。

另外,我們認為17年收購的移動互聯網數字營銷專家小子科技和公司可以互相協同,北高峰資本的數據能力和阿里背景可以助力公司整合強化自身“新零售”能力。

※ 傳統鞋履服飾業務多品牌多品類拓展打造時尚集團。

擁有六大女鞋品牌、一個男裝自有品牌“型錄 MUST HAVE”,代理意大利時尚創意品牌“O BAG”。19H1鞋履業務營收8.69億元,同比-0.87%,歸母凈利6690萬元,同比-27.11%,線下受競爭加劇和消費者習慣影響較大,線上渠道獲較快發展,19H1線上實現營收1億元,同比增長26.31%,占比達到18.38%。伴隨萬州基地建成和北高峰團隊助力,未來有望向平臺型智造服務升級。

※ 小子科技穩健較快發展。

2017-2019年業績承諾扣非凈利潤分別不低于6500萬元、8450萬元和10985萬元,17和18年均超額完成業績承諾。2019年度開始開展短視頻商業化業務,19H1營收同比增長40.55%,歸母凈利5422萬元,同比增長16.66%。20年將強化和天創協同及更多創新型業務的探索。

※ 首次覆蓋,給予“買入”評級。

我們預計公司2019-2021年實現營收分別為20.83億元、21.81億元、24.82億元;分別同比增長1.5%、4.7%、13.8%;預計2019-2021年分別實現歸母凈利潤2.28億元、2.29億元、2.54億元,分別同比增長-5.74%、0.41%、10.69%。預計2019-2021年公司實現EPS分別為0.53/0.53/0.59元,對應PE分別為24.28/24.18/21.85倍。給予公司2020年35倍PE,對應目標價18.55元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:產業鏈智能化數字化改造效果不及預期;疫情影響超出預期,對公司主業造成影響;小子科技新業務拓展不及預期等。

(文章來源:天風證券)

來源:天風證券
作者:范張翔團隊