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天風證券:南興股份買入評級

發布時間:2020-03-09

※ 雙引擎驅動成長:下游家具行業變化+中游格局優化+上游整合提升競爭力

(1)“疫情”驅動遠程辦公/服務加速滲透:在網絡化、云化不斷滲透的背景下,疫情推動了遠程辦公需求,對于網絡服務要求日益提高;公司逐步完善全國數據中心節點、從一線往二三線城市延伸,并不斷提高帶寬總量和機柜數量,確保長期增長;5G建設加速,未來數據服務需求量仍將保持增長。(2)木工機械下游醞釀巨變:一是行業周期有望2020年進入上行期,而地產行業密集交付周期即將到來,未來兩年有望出現下游需求高景氣度;二是新房“精裝修”政策的推動,定制家具的“標準化”配置提高滲透率;三是裝備國產化,全面替代進口。

※ 擋不住的”上云”大趨勢,IDC行業資源屬性凸顯,唯一進入快速擴張期、有望后來居上

工信部近日要求充分運用新一代信息技術支撐服務疫情防控和企業復工復產工作。如:推動制造企業與信息技術企業合作,支持運用云計算大力推動企業上云。大數據、云辦公在顯著加速,加上MCN等方式進一步帶動互聯網消費,IDC行業資源屬性凸顯,供不應求。全資子公司唯一網絡主營業務IDC,全國布局70多個數據中心節點,帶寬總量達到15T,范圍覆蓋一線和二三線城市區域。唯一網絡19年2月投資廣東志享增加機柜業務、完善業務版圖,19年底保有量達2300+,20年底預計達到3300,預計未來幾年將大幅增加機柜數量。未來唯一網絡將積極推進邊緣計算研發及部署,計劃未來三年全國數據中心節點及邊緣節點擴充到200-250個,帶寬總量達到35-50T。目前公司的帶寬服務大客戶包括華為、京東等巨頭,運營商資源豐厚,未來將圍繞北京、杭州、南京、廈門等核心城市開展業務,打破過去局限于廣東的局面。唯一網絡業績承諾2017~2020年5,500/6,850/8,500/9,700,前兩年實際5,891.6/7,185.6萬元、完成率105~107%均已完成,按照105%完成率測算19年利潤近9,000萬元,預計2020年仍將超額完成、凈利潤有望超過1億元。

※ 2019業績穩定,傳統主業木工機械有望受益于周期上行和地產竣工產業鏈穩步增長

2019年業績快報:全年收入15.5億(YoY+37.7%),歸母凈利潤2.07億(+26.6%),凈利率13.4%(去年同期14.5%);19Q4收入4.5億(YoY +44.2%),歸母凈利潤0.59億(+26.6%),凈利率13%(去年同期15%);前三季度銷售產品收到現金11.6億,經營性現金流凈額2.2億,分別超過當期收入和當期凈利潤。公司是木工機械雙龍頭之一,2020年將受益于下游家具行業投資周期復蘇和地產行業密集竣工交付,加上精裝修政策的推廣,中小家具廠的資本支出將有望從Q2或Q3開始全面提升。木工機械業務有望穩健增長。

※ 盈利預測:

公司的傳統業務在國內處于領先地位,未來有望受益于行業周期修復和地產竣工交付帶來的景氣度上行。而全資子公司唯一網絡掌握重要商業客戶資源,深度布局IDC業務,布局全國重要城市、預計未來將不斷擴大其結點數量、服務帶寬和機柜數量。收購唯一網絡并表后業績超我們之前預測,預計19-21年凈利潤:2.07億、2.75億和4.21億元,“買入”評級。目標價42.22元,2020年約30倍PE。

風險提示:房地產行業投資/竣工不佳導致家具行業需求下行;原材料/人工漲價導致企業盈利能力降低;同行降價致公司份額下降;子公司擴產速度低于預期影響后續收入。

(文章來源:天風證券)

來源:天風證券
作者:鄒潤芳團隊