新金融搜索:
首頁 > 期貨 > 期市盤報

棉花:暴雨再至 火中取金

發布時間:2020-03-03

棉花自身基本面而言,全球角度,供需是近平衡的(近期疫情影響消費下調,供應略大于需求),上有大產量和高庫存消費比壓制,下有低估值、政策、產量預測調減、等多因素支撐。國內方面,內有政策上因儲備凈流入預期而給予的支撐。往回看,背負著較大的工商業庫存壓力,展望未來,產需缺口的存在又支撐起去庫存進程。因此棉價整體走出了底部大區間運行狀態。也因此價格漲上去容易呈現出壓力,而跌下去,又會展現支撐的力量。

疫情的發生,將實質帶來宏觀上及棉花消費上的利空,這時棉花價格恰又在偏高處,大跌行情也就鑄就。未來的棉價走向及交易機會,仍需跟蹤疫情的情況而定,或者視下跌的絕對價位而定。一般而言,系統性風險和流動性風險將帶來價格的超跌,進而迎來修復反彈行情。因此當棉價再度下跌至較低水平后,可重點關注“黃金坑”機會,前提是需防控好深跌風險和時間風險。同時其后續價格走勢則需結合棉花自身在面積、開工、消費、天氣、持倉等多個因素上的的變量進行考量。

近期價格走勢

棉花市場近期先后經歷了節前的上漲、回落,節后超跌、修復上漲、漲停、轉弱,再至近期的大跌等行情。以鄭棉2005合約來看,年前最高點至14450元/噸,較9月底的合約前低價12420元/噸上漲了2000元/噸。春節前收盤于13440,較高點回落1000元/噸。節后受新型冠狀肺炎疫情影響最低跌至12130元/噸,跌出了合約新低,較節前跌1300元/噸。此后展開超跌修復,甚至在蝗災炒作下走了一日漲停行情至13510點,補上了節后低開的缺口。但是隨著疫情在中國外的發展,金融市場發生巨震,外棉開啟大跌,鄭棉一路跟隨,于2月最后一個交易日跌停,收于12180元/噸,接近節后所至的前低處。

在此期間,美棉05合約節前最高點為73.08美分/磅,中國春節期間有所下跌,跌幅偏有限,節后最低至67.3美分/磅。隨后反彈,最高至70.24美分/磅。上周一(2月24日)開始,在全球疫情擴散背景及金融資產普跌之下,開啟大跌模式。最新2月28日時最低跌至60.18美分/磅,收盤回復至61.80元/噸。

總結而言,近期內外棉價再次經歷過山車行情,且重回低位水平。

棉花基本面及價格分析

全球棉花供需數據及其變化

疫情影響之前,全球棉花供需結構屬于近平衡狀態,但疊加大產量和高庫存消費比,預示價格底部區間運行。

大產量是指全球棉花產量至2600-2700萬噸體量,這是全球棉花產量高位區,而其消費量變化彈性相對較小,所以體現到產銷缺口里,當前年度與2015/16及2016/17兩個年度比,壓力體現的還是比較明顯。

疫情在國內發生后,USDA首先在2月份的供需報告里調減了中國的消費及全球消費。

2月供需報告里全球數據預測及調整如下:19/20年度,產量2641.7萬噸,環比增18.6萬噸,同比增59.4萬噸,增幅約2.3%。消費量2591.2萬噸,環比減26.3萬噸(中國消費數量環比調減21.77萬噸),同比減25.6萬噸(中國消費數量同比調減43.54萬噸)。期末庫存1788萬噸,環比增55.1萬噸,同比增46.5萬噸。而之前的1月的產銷數據分別是2623.1萬噸和2617.5,可以說是非常接近了,因此當時的期末庫存和庫存消費比同比基本持平。

國內已進入后疫情時代,但是全球范圍內,疫情處于“爆發期”,悲觀預期導致價格下跌至低位區。

疫情在韓國、日本、意大利包括美國出現,一方面在宏觀上產生悲觀利空情緒,多資產大跌,另一方面,如果疫情擴散,對棉花產業影響也是很大的,且目前疫情發生國在紡織服裝鏈里都具有重要地位。也因此棉花價格一方面跟隨金融資產一起下跌,但同時其跌幅大于其他農產品。

近期棉花關鍵數據

1、美國機構對20/21年度棉花預測及可能的變量

NCC(美國棉花協會)發布了新年度的植棉意向調查,預計美國 2020 年度的棉花種植面積為 1297.7 萬英畝,同比下降 5.5%,并且較 2018/19 年度的峰值下降 8.2%。NCC 的首席經濟學家強調,玉米、大豆和小麥在本年度的競爭力有所增強。NCC 使用平均 13.8%的棄耕率,單產848 磅/英畝,因此預計下年度美棉產量為 431 萬噸,降幅1.5%。

USDA展望論壇報告里,則預期美國種植面積下降9%至1250萬英畝,結合上收獲面積、棄收率、單產等變量,預計美國產量同比下降3%,而農場均價提高3.2%至64美分/磅。

USDA展望論壇報告里,2020/21年度全球棉花市場總產預期2580萬噸,同比減少2.3%。雖然平均單產預期有所增加,但受全球植棉面積預期減少影響,總產預期有所調減。全球棉花消費量預期2634萬噸,有所回彈,同比增1.7%。全球期末庫存預期1729萬噸,較本年度調減3.3%。因此預計2020/21年度全球棉花市場將從累庫存開始進入去庫存階段,全球期末庫存預計減少,國際棉價因此受提振預計走高。國際棉花現貨價格預計較本年度上漲3美分至79美分。

以上數據可能迎來變量,第一個變量是消費數據面臨重估,畢竟棉花消費和宏觀經濟聯系緊密,而宏觀經濟走勢面臨新冠肺炎疫情的沖擊,影響程度需視后期疫情發展情況而定。一旦疫情發展加劇,則消費及價格預期均將被打入低估區。

第二個變量是供應端。供應端的變量和種植面積、天氣緊密相關。天氣(包括可能的蝗災影響)是未來的影響變量,而目前首當其沖的是面積。在種植季到來前,棉花市場受疫情影響悲觀,價格大跌,與玉米、大豆等比價處于更不利的位置。不排除面積進一步下降可能。當然了,這個因素更可能會在價格或消費企穩后再起利多作用。

2、國內棉花產業數據

2月份USDA和中國BCO對國內供需的預計仍然是偏樂觀的。后期需要視疫情發展及復工情況跟蹤并調整。

依據目前的疫情情況和復工情況及復工預期,預計國內消費減少量(同比18/19年度,9-8市場年度)在70萬噸。如果后期疫情在全球范圍內擴散嚴重,則將調整至百萬噸以上。圖示數據是國內目前的工商業庫存情況以及按照70萬噸消費減量預估的后期走勢(其中國儲數據上按照國內外共收儲90萬噸,拋儲72萬噸來計算。棉花低價情況下,國儲進口國外市場棉花可能增加,但是數量增加可能體現到新年度。本年度的市場進口數量則放在150萬噸。)。

從數據看,棉花自身的壓力在本年度依然存在。

3、其他產業信息概括

美棉近期銷售及裝運量整體均不錯,因此美棉前期走勢偏強。其他需求國的購買熱情也因此而帶動。但是中國的實質并未見到,且不僅中國的購買進程被疫情打斷,隨著疫情在全球的擴散及爆發可能(本文不再對疫情情況進行展開),美棉由樂觀預期轉向悲觀現實。

印度本年度收儲數量較高,目前已超130萬噸。但是印度價格依然疲弱,體現出供應壓力和弱需求壓力。后期該部分棉花的處理將會成為關鍵因素。如果儲備持有不動,會造成一定現貨緊張(需求不出大問題情況下),但是有拋出動作,也不乏成為壓力。

關于政策方面,美印兩國政策對棉花價格均有一定支撐作用,但是其作用在價格、時間上均有一定限制。而中國收儲因為有凈流入空間和較長周期存儲可能,因此支撐作用更強。春節后的增量收儲就起到了穩定市場信心和托底作用。但是仍需關注其最終收儲量。在關鍵時刻如果有較大變量出現,對價格影響會較大。

其他因素

1、跟蹤疫情的發展及復工情況以及伴隨的消費情況

前面已經提過,疫情的不同發展將帶來不同的棉花消費及產業發展情況,但是該事件屬于不確定事件,需要后續跟蹤。目前國內棉紡在陸續復工,但是大多以做年前訂單為主。而服裝端開工不足,終端消費也需要觀察。雖然有人預期疫情結束后的“報復性消費”,但是仍需以大的宏觀經濟走向而定,因為服裝作為不那么必需的生活用品,跟居民“錢袋子”充裕與否和信心相關。

2、CFTC持倉

基金凈多持倉是跟蹤美棉的一個投機需求指標。近期基金凈多持倉出現下降,截至2月25日數據,基于已至19年12月底水平。后期可繼續關注該指標的指引作用。

3、國內的期貨端大持倉和高倉單數量

國內期貨端大持倉代表了一種分歧,配合下游紡織低庫存,形成一種博弈,當然了,前提是流動性充裕。而高倉單則是助漲漲跌的雙刃劍。同樣是影響棉花的關鍵因素。需跟蹤并分析其變量和影響。

棉花價格

此前棉價首次觸底時,我們曾提過棉價在低位會遇到支撐,此觀點同樣適用現在。支持點包括:1。當價格漸近長周期底部,下方空間受限,因為商品都是有其成本和價值的;2。價格歷經大幅下跌、以及下游端交易過“流動性匱乏”的極端后,其價格繼續下行力度對消費數據的調減等利空將變得鈍化;3。棉花比價處于偏低估區,如果價格繼續下跌甚至維持,比價角度有望帶來新年度種植面積減少預期。且不良天氣發生概率增加(蝗災事件也須繼續關注)。

而本次下跌,幅度將更大,低價水位更低,這時還會出現一個新的支撐動能,那就是價格超跌之后的修復反彈。因為目前的下跌更多是基于“疫情”在交易悲觀預期和系統性風險,因此價格往往會打出“黃金坑”。而在價格走完修復行情后,基于上述分析的棉花本身基本面,其實內外基本面均無明顯利多,因此能否出現持續上漲,就得取決于實際消費是否能好轉(包含宏觀影響),或者供應端是否出現新的強驅動,或者出現明顯的博弈雙方對峙等。交易上,適合在控制好風險的前提下,去尋求深跌修復行情的買入時機。而后再跟蹤棉花基本面供需兩端變量而定其漲幅及上漲時間維度。

(文章來源:永安期貨)

來源:永安期貨
作者:
理財師推薦